Цими днями ми отримали кілька повідомлень від користувачів Economy-Wiki.com, які накопичили збитки від своїх інвестицій. Питання, яке задає кожен, чи час продавати, щоб уникнути подальших падінь, чи час купувати?
Щоб знати, що робити з нашими заощадженнями, ми повинні спочатку зрозуміти, чому ціни на акції коливаються так сильно. З цієї нагоди фактично швидкість падіння була найсильнішою в історії.
Ринкові ціни відображають очікування інвесторів щодо майбутніх доходів та їх ризик. Коли очікування змінюються, ціни змінюються. І як ми бачили, вони можуть кардинально змінитися.
Ці падіння не означають, що ринок збожеволів або що світ закінчується. Різкі падіння, як правило, періодично трапляються на ефективному ринку. А оскільки їх не уникнути, їх потрібно включити до будь-якого інвестиційного плану.
У такі неспокійні часи, як нинішній, ми маємо вжити заходів, щоб запобігти падінню, щоб воно не вплинуло на нас більше, ніж ми можемо перенести. Але нам завжди потрібно повертатися. Потрапити в поганий час може означати втрату значного прибутку.
Цей час інакший? Важливість інвестиційного плану
Якщо ми довгострокові інвестори, те, що відбувається в певний час, не повинно змусити нас змінити наш інвестиційний план. Якщо з падіннями ви страждаєте більше, ніж хотіли б, це тому, що у вашому портфоліо, ймовірно, було більше ризику, ніж слід було припускати. Це ускладнить вам поведінку раціонально і скористатися перевагами, щоб знову увійти. Якщо це ваш випадок, вам слід ретельно проаналізувати, чи зручно продавати та зменшувати ризик, незважаючи на те, що чим більше запас падає, як ми побачимо пізніше, ймовірність відскоку зростає.
В історії були десятки крахів фондового ринку. Кожен з них виглядає по-різному (і насправді вони є). Завжди є розповідь, яка аргументує кожну аварію. У часи невизначеності, оскільки ми не знаємо, що станеться, розповідь про те, що може статися, є страшнішим, ніж саме падіння.
Щоб скласти інвестиційний план, який дозволяє нам залишатися спокійними, коли обертається фондовий ринок, і навіть мати можливість від цього отримати вигоду, нам слід заздалегідь знати, що переконливий опис не змінить наш план дій. Ми повинні знати, як люди поводяться, і глибоко аналізувати історичні дані. Тож ми можемо приймати раціональні рішення.
Кейнс описав гру мішка та важливість очікувань, використовуючи порівняння конкурсу краси. У ньому ви повинні вибрати 6 найкрасивіших облич із 100 фотографій. Перемагає той, чий вибір найкраще відповідає вибору групи. Розумний гравець швидко усвідомлює, що окремі критерії не мають значення. Найкраща стратегія - вибрати ті обличчя, які наборам гравців найбільше сподобаються. Ця логіка бере на себе гру, оскільки, ймовірно, решта гравців мислять однаково. Отже, оптимальною стратегією є передбачення того, що середнє, швидше за все, вважає середнім думкою. І навіть продовжувати далі в послідовності.
Наші очікування змінюються, коли з’являються нові розповіді
Інший лауреат Нобелівської премії Роберт Шиллер у своїй книзі "Наративна економіка" стверджує, що наративи - це людські конструкції, що є результатом поєднання фактів, емоцій та інших дивних деталей, що формують враження на людський розум.
Є розповіді настільки надзвичайно потужні, що вони змушують нас змінити погляд на факти, вони можуть змусити нас змінити свою думку та ігнорувати реальні ймовірності.
Розповіді не змінюють фактів, але легко змінюють реакцію людей на ці факти. Шиллер описує економічні бульбашки як соціальну епідемію, яка включає дивні очікування на майбутнє.
Неважко побачити зв’язок між розповідями та їх потенційним впливом на ринкові ціни та економіку в цілому. Вагомий розповідь може змусити роботодавців припинити наймати чи інвестувати.
Чому цього разу фондовий ринок впав так швидко?
Аналітики Goldman Sachs поділяють ведмежі ринки на три різні типи: структурний, циклічний та подійний.
На даний момент зрозуміло, що ми потрапили в аварію, спричинену подією, кризою здоров'я, спричиненою коронавірусом. З цієї нагоди було також багато розповідей, які за кілька місяців до цього вже стверджували, що ми переживаємо кінець економічного циклу, і навіть інші розповіді, які стверджують, що існує структурна проблема глобального боргу.
Можливо, величезна ліквідність, яка була на ринку, унеможливила побачення останніх двох наративів. Раптово, за місяць, вірус паралізував економіку половини світу і відкрив три вагомі розповіді, які перевернули майбутні очікування. Паралізована економіка, в стагнації економіки і зі структурними проблемами.
Що ми можемо чекати зараз?
У дослідженні Вільяма Гецмана та Дасола Кіма під назвою "Негативні бульбашки" (2017) вони заявляють, що "щорічні спади на фондовому ринку часто супроводжуються позитивною віддачею". У своєму дослідженні вони проаналізували 101 крах фондового ринку з 1692 по 2015 рік. Усі вони події, в яких фондовий ринок впав більш ніж на 50%.
Найвірогідніший час очікувати позитивної прибутковості на фондовому ринку відразу після різкого падіння. Зі збільшенням тяжкості аварії попереднього року ймовірність відновлення стає більшою. Після зменшення на 50% і більше ймовірність позитивного року становить 59,4%.
У рядках повернення попереднього року, а в стовпцях повернення наступного року:
У таблиці ми бачимо, як після падіння на 30% або менше ймовірність позитивних прибутків становить 52%. Тут є невелика упередженість через те, що вони вибрали для своєї зразки лише тріщини більше 50%. Цілком імовірно, що якби вони вибрали всі аварії з падіннями більше 30%, ймовірність позитивного повернення після цього падіння (і більших падінь) була б дещо вищою.
У будь-якому випадку, ймовірно, коли мішок лежав на землі, існувало безліч розповідей, які стверджували, що ситуація буде гіршою.
Якщо проаналізувати S&P 500, то з 1926 по 2020 рік він мав середню складену річну прибутковість 10,08%. Тобто 1000 доларів, вкладених у 1926 році, тепер коштували б 8,33 мільйона доларів.
Якщо виключити 10 найкращих місяців цього періоду (з 1128 місяців), то прибутковість зменшиться до 7,74% на рік. Тобто 1000 доларів, вкладених у 1926 році, втративши ці 10 місяців, припускали б, що теперішня вартість становить 1,1 мільйона доларів (майже у 8 разів менше!).
Історія також дає нам підказку. Більшість із цих 10 місяців відбулися після сильної корекції. Якби ви були поза вами, напевно, пропустили б це.
Ніхто не знає, коли ринок збирається зробити дно. Саме тому ви ризикуєте, залишаючись на ринку. Однак інвестори мають хорошу віддачу як нагороду за ризик. Звичайно, важливо мати хороший інвестиційний план, щоб знати, на скільки ми можемо піти на ризик.
У 2008 році S&P 500 впав на 56%. Важливо знати, з одного боку, з якою частиною нашого портфеля ми могли б витримати падіння принаймні такої величини, і зі скількою ліквідністю, яку б ми підтримували, щоб мати можливість вступити у разі такого різкого падіння . У такі моменти критично важливим є хороший інвестиційний план із надійною стратегією розподілу активів. Отримавши його, найкращим рішенням буде дотримуватися раніше встановленого плану.
