Після тривалого циклу стабільності цін інфляція, здається, повертається по всьому світу. Цьому сприяє стимул центрального банку для створення інфляції та підвищення цін на нафту. Ми аналізуємо всі причини та наслідки, які інфляція матиме на економіку.
Згідно з даними, опублікованими 30 листопада європейським агентством Eurostat, інфляція в єврозоні досягла в листопаді 0,6%, що є найвищим значенням з квітня 2014 р. В принципі, ці дані не повинні дивувати, якщо пам'ятати, що політика Європейського центрального банку в останні роки має на меті саме стимулювати економіку шляхом генерування інфляції. Однак зростання цін також є реальністю в інших світових економіках (особливо у Великобританії, США та Азії), а це означає, що це не є суто європейським явищем і що воно має глибші причини.
Чому інфляція повертається?
Починаючи з аналізу тенденцій у світовій економіці останніх років, ми можемо знайти кілька факторів, що діють на найбільші економіки світу більш-менш подібним чином, і спільні дії яких дозволяють принаймні частково пояснити зростання інфляції.
По-перше, роки дефляційного ризику та слабке зростання могли призвести до явища відкладення рішень щодо споживання, тобто a песимістичний сценарій, коли споживачі вирішують нескінченно довго чекати витрат, в очікуванні того, що ціни будуть продовжувати знижуватися. Кінець цієї тенденції може означати закінчення дефляційного циклу, але ми також не повинні забувати про дію двох екзогенних факторів, що характеризують 2016 рік: волатильність цін на нафту (що дозволяє передбачити можливий відскок у середньостроковій перспективі) та в ціна основних валют світу (в основному долар, євро та фунт).
Сполучені Штати, де інфляційний тиск, можливо, найвиразніший. Важливо пам’ятати, що провідна економіка світу обрала агресивну монетарну політику для посилення зростання, що дозволило знизити рівень безробіття до 4,7% і наблизитись до повної зайнятості. Але незалежно від ефекту, який цей тип експансіонерського циклу зазвичай робить на ціни (деякі з них вже спостерігаються в ІСЦ, Індекс споживчих цін), перемога Дональда Трампа на президентських виборах відкриває сценарій, коли зростає інфляція. Слід пам'ятати, що програма обраного президента включає сильну зниження податків та збільшення мінімальної заробітної плати (на додаток до амбіційного плану інфраструктури), що означало б збільшення грошової бази та генерування інфляції.
З іншого боку, протекціоністський поворот у торговій політиці також може підштовхнути ціни. Наразі цей новий сценарій передбачає Федеральний резерв, і тому він вирішив знову підвищити процентні ставки, очікуючи помірний інфляційний тиск з монетарною політикою випливає з тарифної та фіскальної політики.
Перемога Дональда Трампа на президентських виборах відкриває сценарій, коли очікується більший ріст інфляції.
В економіці Далекого Сходу ми також можемо знайти подібне поєднання структурних та кон'юнктурних факторів. З одного боку, зростання заробітної плати (особливо в Південно-Східній Азії) та експансивна монетарна політика (як у Японії) призвели до збільшення грошової бази, штовхаючи ціни вгору.
Подібний ефект може мати відскок нафти, оскільки багато економік регіону надмірно залежать від нафти. Нарешті, можна також говорити про «ефект Трампа» на валютному ринку: як результат результатів виборів (і беручи до уваги те, що обраний президент неодноразово заявляв про свою готовність переглянути торгові угоди в цій області Тихого океану) більшість валют регіону були сильно знецінений, викликаючи зростання ціни на імпорт.
Сполучене Королівство представляється більш унікальним випадком, хоча це не можна заперечувати Brexit і подальше знецінення фунта (як це зазвичай трапляється, коли економіка з експортним покликанням і нестачею сировини зазнає падіння ціни на свою валюту). що перекладається на зростання внутрішніх цін. Однак невизначеність щодо її майбутнього не дозволяє забезпечити сценарій вищої інфляції, головним чином, з двох причин: по-перше, вихід з Європейського Союзу дозволить йому проводити незалежну монетарну політику (будучи в змозі зберегти експансивний ухил або повернутися до обмежувальний, відповідно до потреб вашої власної економіки).
З іншого боку, можлива повторна поява тарифних бар'єрів з ЄС може подорожчати імпорт, але цей ефект може бути пом'якшений підписанням нової торгової угоди або навіть новими двосторонніми угодами з третіми країнами, які можуть постачати британських імпортерів за цінами більш конкурентоспроможні, ніж європейці.
В Європейський Союз, тим часом, повернення інфляції здається дещо віддаленішим. Як ми вже згадували, інфляція в єврозоні в листопаді досягла 0,6%, що є максимумом за останні два роки, але все ще далека від цілі 2%, встановленої Європейським центральним банком. Важливо також врахувати, що основна інфляція за 3 місяці не перевищила 0,8% і що, отже, вплив нафти на загальний рівень цін все ще обмежений.
Тому, хоча правда, що прогнози вказують на більш інфляційні сценарії (зі ставками 1,5% за перший квартал 2017 року, за даними Citigroup), помірність зростання цін порівняно з іншими економіками може припустимо, перепочинок для континенту, де зростання все ще слабке і зайнятість не просто відновилася.
Які наслідки мала б інфляція?
На відміну від сприйняття більшої частини громадської думки, помірний рівень інфляції має сприятливі наслідки для економіки. У короткостроковій перспективі закінчення дефляційного циклу може сприяти а збільшення сукупного попиту оскільки домогосподарства могли матеріалізувати всі рішення щодо споживання, які до того часу вони відкладали.
Таким же чином економіки з високим боргом отримали б користь від поступового знецінення своїх зобов'язань. У довгостроковій перспективі перспектива підвищення ціни має тенденцію до покращення прогнозів корпоративних доходів, що часто обертається збільшенням фондових ринків та зростанням внутрішніх та іноземних інвестицій. Крім того, прибуток капіталу до країни може бути ще посилений, якщо процентні ставки також збільшаться, супроводжуючи рух цін.
Помірний рівень інфляції зазвичай благотворно впливає на економіку.
Однак інфляція може також мати глибоко негативні наслідки, найголовніший з яких - втрата купівельної спроможності споживачами. В економіках з гнучким ринком праці та повною зайнятістю це може не становити проблеми (оскільки номінальна заробітна плата може коригуватися автоматично), але в країнах з високим рівнем безробіття або великою структурною жорсткістю реальна заробітна плата може бути зменшена, особливо якщо органи влади, на яких вони роблять ставку внутрішня девальвація як двигун зростання.
З іншого боку, якщо процентні ставки не будуть слідувати за рухом цін, рентабельність фінансових активів може бути нижчою за інфляцію, тим самим караючи заощадження. Нарешті, збільшення загального рівня цін може знизити конкурентоспроможність деяких економік, особливо тих, що мають такі характеристики, як більша залежність від експорту для зростання або надмірний вплив нафти.
Якщо мова також йде про виробничі моделі, засновані більше на ціновій конкурентоспроможності, ніж на доданій вартості (як це має місце у країнах, які експортують сировину або напівфабрикати), експорт може бути серйозно пошкоджений і зростатиме ризик валютної війни.
Істина полягає в тому, що, незалежно від можливого впливу на світову економіку (і на кожну країну зокрема), зростання цін, здається, щодня консолідується як реальність, наближена до споживачів, хоча все ще існує певна невизначеність у цьому відношенні. У цьому сенсі 2016 рік, можливо, запам’ятають роком політичної нестабільності та волатильності валют. Чи стане 2017 роком повернення інфляції?