Слідом за туром інтерв’ю з професіоналами фінансових ринків, який ми розпочали минулого року, сьогодні ми проводимо інтерв’ю з Грегорі Плачінтаром, професійним менеджером фонду, який є експертом у галузі фінансових опціонів та волатильності.
Грегорі Плачсінтар є головним трейдером і генеральним директором компанії GP Asset Management LLC в Чикаго, США, яка має кілька програм CTA. Закінчив BBA, він має ліцензію FINRA серії 3. Спеціаліст з торгівлі ф’ючерсними спредами на товарних ринках.
Інтерв’ю з Грегорі Плачінтаром
1. Коли і чому ви почали торгувати?
Перший раз, коли я бачив випуски в середній школі, я натрапив на такий журнал, як "Expansión", але угорський, я почав переглядати випуски щотижня і бачив, що вони змінилися. Тоді я сказав собі, що це моя річ, ти можеш заробляти гроші.
На той момент мені було близько 16 років і я не мав грошей, тож ідея залишилася. У будь-якому разі, це було лише для того, щоб подивитися, чи зможу я заробити грошей, щоб вийти і витратити їх на важливі речі для 16-річного віку, дівчаток, одягу та виходу, щоб розважитися. Крім того, я хотів бути лікарем, чого, на жаль, не отримав. Якби я був на 10 років молодшим, я б вступив до медичного училища. Але я думаю більше ні, це буде в іншому житті …
Кілька років потому, приблизно в 1998 році, я вже почав зберігати свої гроші песетами, і я вже жив в Іспанії. Я угорка, як ви добре знаєте, і я бачив себе з двома доларами в кишені. Що ж, щоб інвестувати, що це легко, вам просто потрібно "купувати дешево, а продавати високо". Це? Це те, що всі вміють робити. Відповідь, думаю, ви вже знаєте, гроші випарувались, і я все втратив. Потім я заробив більше грошей і сказав: моє Forex, але нічого, той самий результат, тоді я спробував внутрішньоденний день і історія повторилася.
Кілька років для сімейного бізнесу я відійшов від фондового ринку. З катастрофою 2008 року нам довелося закрити сімейний бізнес (будівництво), а потім, трохи більше часу, я розпочав знову. Він вже пройшов дуже широку підготовку опціонів, але він не зміг обіграти ринок. Все, що він здобув, він втратив. Тож я розпочав і знайшов спреди з ф’ючерсами, сезонністю, арбітражем тощо …
І я ще раз сказав собі: це моя річ. Я дав собі рік, якби мені вдалося обіграти ринок і перемогти, я залишився б, але до побачення назавжди, я не думав витрачати більше грошей і часу на те, що лише забирало у мене час і гроші. Врешті-решт я обіграв ринки, і з 2012 року я був ліцензованим професійним менеджером фонду з послужним досвідом. Багато годин, багато невдач, багато спроб, і сюди потрапити дуже важко, але можливо, мені це вдалося. Іммігрант, у якого нічого немає, ні грошей, ні родоводу, лише з сім’єю, яка дала мені гарну освіту та велику підтримку. Якщо ви хочете, ви можете це зробити, але будьте готові, це одна з найскладніших робіт у світі.
2. Як ви пройшли шлях від незалежного трейдера до професійного менеджера фонду?
На момент 2008 року я розпочав роботу з блогом callyput.com, звичайно, з варіантами. Мені це не вдалося, але потім я почав розповсюджувати, і це спрацювало, людям сподобалась ця ідея. Щоб виконати свій торговий план, я вирішив опублікувати всі свої угоди. Таким чином, мені вдалося позбутися тролів, бо якщо ти не зробиш того, що скажеш, вони одразу тебе доб'ють.
Оскільки справи йшли добре, я отримував пропозиції керувати сторонніми обліковими записами. Обсяг досяг дозволеного ліміту, і я шукав найкращий ринок збуту і побачив, що це Сполучені Штати. Отже, я створив менеджера і отримав ліцензії. Уявіть, що я з’являюсь у поліцейському відділенні Кастельона з документом ФБР, щоб вони могли взяти мої відбитки пальців, ви не знаєте, яке шоу було проведене. Вони голосно засміялись. На щастя, дівчина потрудилася прочитати правила і виявила, що США дозволяють поліції знімати відбитки пальців, а не лише посольства.
Уявіть, угорці в Кастельйоні з офіційним документом ФБР беруть відбитки пальців (я не можу перестати сміятися). Я трахнув його, як і все в житті, і врешті-решт вони взяли мої дані, навіть для своєї бази даних, про всяк випадок. Минали роки, і через Інтернет я зустрів свого партнера Віктора (на даний момент менеджером фонду в Іспанії). Ми вирішили надати іспанським та європейським інвесторам можливість інвестувати в спеціальні стратегії, альтернативи, які ми робимо, і за допомогою Esfera Capital сьогодні ми консультуємо фонд Esfera Seasonal Quant Multistrategy.
3. Перш ніж говорити про свою спеціальність: нестабільність та товари. З яким словом ви більше ідентифікуєте себе: трейдера, спекулянта чи інвестора?
Співпадаючи з моїм співвітчизником Андре Костолані, я думаю, що найкраще слово - "спекулянт". Для мене інвестором є Уоррен Баффет, який купує компанії, щоб мати контроль над ними, тому я залишаюсь із спекулянтом. Я знаю, що це слово має негативні відтінки в іспанській мові, але я думаю, що саме це найкраще визначає мене.
4. Нестабільність, щоб всі могли зрозуміти, - це коливання на фондовому ринку. Висока волатильність означає, що акція сильно рухається, а мала мінливість, що вона мало рухається. Як ви це робите, щоб керувати нестабільністю?
Не плутайте рух базового активу з волатильністю торгів, волатильність, якщо вимірюється за допомогою індексу VIX, є показником ціни опціонів. Тобто ціну, яку вони готові заплатити за премію за опціон.
Чим більше ви платите, це вказує на те, що ринок має більше апетиту купувати, тобто якщо щось хочеться, зазвичай пропонується більше. На ведмежому ринку люди божеволіють, купуючи Puts для покриття своїх портфелів, тобто опціонів, які отримують вигоду від падіння ринку. Чим нижчий ринок, тим більше вони платять, тобто більше волатильність зростає. VIX також називають індексом страху.
VIX є одним з найкращих активів для торгівлі, але це найскладніший актив для торгівлі. Необхідно дуже глибоко знати фінансові деривативи та те, як вони працюють, є багато змінних, які змушують кардинально змінювати волатильність. Найцікавіше у волатильності полягає в тому, що вона регресує в середньому набагато сильніше, ніж інші активи, але, хоча ми точно знаємо, наскільки вона може знизитися, ми ніколи не знаємо, наскільки вона може зростати.
Я просто кажу вам, що волатильність, як правило, зростає на ведмежому ринку, оскільки люди купують опціони для хеджування своїх рахунків, і вона, як правило, падає на бичачому ринку, оскільки люди скасовують хедж, немає страху і вони не поспішають щоб хеджувати, вони позиціонують себе, жоден не виходить на ринок. У той же час я кажу вам, що волатильність може знизитися на ринку як мінімум, коли всі охопили, і знизиться, що ринок падає, люди його асимілюють, а волатильність падає. Не безлад? Ну ось така мінливість. Хороший приклад - S & P500, який у п’ятницю кілька тижнів тому знижував мінімуми, а волатильність падала.
Крім того, кожен актив має свою асиметричність або криву волатильності. Тобто він поводиться по-різному на бичачому або бічному ведмежому ринку.
Але Григорій, то яка різниця між ризиком та нестабільністю? Вони однакові? У світлі вашого досвіду, якими є їхні стосунки?
Нестабільність може бути вашим найкращим другом або найлютішим ворогом, це як тенденція. Що трапляється, так це те, що летючість вибухонебезпечна, вона піднімається дуже швидко, і якщо вона застає вас кривою ногою, вона може вбити вас. Це те, що сталося за останні тижні в мішках.
Багато з тих, хто продав волатильність, дуже прибутковий бізнес за останні роки, багато постраждав або збанкрутував. Майте на увазі, що опціони "Пут" (пут опціон SPX500) у вересні 2000 року перейшли із вартості 3,67 бала, тобто 183,50 доларів, до 263 балів, тобто 13 150 доларів. Обурення, якщо вас продають.
Для мене кожен сценарій має свої переваги, низька волатильність дозволяє одним стратегіям, а висока волатильність іншим. Це правда, що висока волатильність відбувається в більш агресивних ринкових умовах, і ви повинні бути уважними до інших деталей, таких як крах інших фондів, які можуть затягнути ринок і позиції без основи, лише через ліквідацію. Це може призвести до відхилень та цін, які не мають сенсу, але вони є. Існує стара приказка:
Ринок може залишатися ірраціональним довше, ніж ви можете залишатися платоспроможним.
Джон Мейнард Кейнс
Нестабільність - це мистецтво, ви повинні знати, як це оцінювати, але навіть якщо ви фахівець, це може підкрастися, тому будьте обережні з ризиком, який ви приймаєте.
5. А щодо сировини, з якою Ви працюєте і чому?
Мені подобається ринок сировини, оскільки він має більше сенсу, за ним стоїть реальне споживання, що робить його дуже сезонним. Ми всі знаємо, що настане зима, і нам доведеться підключати опалення, і для цього нам потрібна енергія, ми всі знаємо, що протягом багатьох років, що б не сталося, ми будемо садити в північній півкулі в період квітня-травня і збиратимемо урожай у вересні-жовтні. Влітку ми всі робимо більше шашликів, ніж посеред зими, а влітку, якщо спекотно, вмикаємо кондиціонер. І це щороку, один за одним.
Цей шаблон повторюваності є сезонним, повторюючись щороку, він дає нам повторювані можливості. Це перевага, хто інвестує в акції, має мінімуми та максимуми в циклах 8-10 років, і якщо вони втратять можливість, наступна настане через довгий час. Що стосується сировини та за допомогою сезонних стратегій, які я використовую, це є великою перевагою.
Ще одним фактором, який мені подобається у сировині, є те, що я досі не бачив, щоб жодне з них збанкрутувало, тобто аналіз попиту та пропозиції на них з моєї точки зору простіший, ніж тисячі фінансових звітів компаній, які також можуть бути підроблені.
Нарешті, на ринку сировини є комерційні, яким потрібна покриття, тобто вони виходять на ринок не для спекуляцій, а для покриття ризику, тобто виробник кукурудзи йде на ринок, щоб покрити свої урожай, завдяки цьому він встановлює остаточну ціну продажу врожаю і спить спокійніше. Він не бореться за отримання прибутку на майбутньому ринку, ціна цього покриття включається в ціну його продажу. Завдяки цьому фактору, і якщо ви знаєте, як працювати там, де вони є, тобто рекламні ролики, ви можете отримати перевагу, оскільки це не гра з нульовою сумою.
Я експлуатую всю сировину, але найбільше використовую зерно, м’ясо та енергію. Ми також активно працюємо з какао та іншою не дуже відомою сировиною.
6. З якими продуктами ви маєте справу?
90-95% - це ф'ючерси, для волатильності варіантів курсу. Але базовий бізнес, сезонні спреди, я роблю з товарними ф’ючерсами. Тут я знайшов перевагу і цим займався роками. Є середовища, подібні до поточного, де є багато можливостей щодо опцій та волатильності, тому я цим користуюся. Ти це бачиш? Я спекулянт. Ви повинні бути гнучкими, адаптуватися та знати наявні у вас інструменти. Що не може бути на такому мінливому ринку, це бути жорстким і говорити, що я роблю лише одне, тому що це найкраще і це працювало завжди. Якщо ви такі, заспокойтесь, прийде ринок і виведе вас …
7. Якщо я не помиляюся, ви живете в Будапешті, але фонд, яким ви керуєте, - з Іспанії. Чи дуже важко бути менеджером в Іспанії? Більше чи менше, ніж в інших країнах?
Так, зараз я живу поруч з Будапештом, кілька років ми повертались додому з сім'єю. Я живу в Іспанії 15 років, але вся наша сім’я перебуває в Угорщині, тож ми повернулися. Звичайно, я багато їжджу до Іспанії на роботу, і ми також повертаємось, коли тільки можемо з родиною, сонцем, пляжем, їжею …
В Іспанії дуже важко бути менеджером чи радником, багато перешкод, ліцензій, бюрократії, а то й зовсім … Зрештою, речі завжди трапляються, і влада запізнюється. Банки мають бізнес, і вони не хочуть його відпускати. Добре, що я бачу, що воно відкривається. З кожним днем стає більше незалежних менеджерів. Сподіваюся, це зміниться, оскільки те, що традиційні банківські справи роблять із грошима заощаджувачів, - це ганьба. Але у них це дуже добре побудовано, і люди продовжуватимуть їм довіряти.
У Сполучених Штатах справи непрості, але вони раціональніші, законодавство сильне, але всім доступно і найкраще, якщо ви добрі, їм байдуже, звідки ви робитесь і що ви робите. Дотримання правил і заробіток - це те, що важливо.
Чи стежите ви за іншими іспанськими фондами? Що ви думаєте про те, як вони це роблять?
Я дотримуюся деяких іспанських фондів, але всі вони роблять майже однаково. Фонди Valor мали дуже хороший маркетинг, в основному це те, що люди розуміють, ми побачимо зараз, з першою справжньою кризою, скільки залишилось через 5-10 років.
Я думаю, що в Іспанії багато талантів, але поки що багато хто прагнув до того самого: бути новим "шведським столом". Недоліком довгострокового інвестування є те, що потрібно багато часу, щоб підтвердити, чи дійсна ваша стратегія чи ні. Мені дуже подобаються фонди, які інвестують у дивіденди, і більше зараз зі знижкою, яка є на ринку, і мені дуже подобаються фонди нерухомості, що не є в Іспанії.
Загалом, я думаю, нам ще доведеться почекати і подивитися, звідки береться все у світовій економіці, мегазаборгованість, до якої ми зараз додаємо ще купку боргів та заходи, які центральні банки вживатимуть, оскільки вони практично не мають залишилось більше боргу.
8. Якими є результати вашого фонду за останні роки?
Фонд Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI за три роки, які ми пробули на іспанському ринку, провів дуже добре. З прибутковістю 4,14% у 2018 році, 5,11% у 2019 році. Цього року у нас все добре, 11,63% на даний момент позитивні.
Але найголовніше, що ми маємо річну прибутковість 7-8% при волатильності 7%, і ми також є фондом абсолютної віддачі. Іншими словами, ми намагаємось перемагати в будь-якому ринковому середовищі. У 2018 році ми продемонстрували, що можемо виграти з дуже ведмежим закриттям акцій, ми отримали позитивні результати в 2019 році, який був одним із найкращих років світових фондових ринків, і сьогодні ми не мало перемагаємо в одній з найсильніших відомих криз більшістю інвесторів.
Ми зробимо все можливе, щоб і надалі доводити, що ми є дуже хорошою альтернативою диверсифікації портфеля. Крім того, оскільки немає мінімального рівня для вступу до фонду, він підходить для всіх портфелів.
9. Як професійний менеджер переживає надзвичайну мінливість фондового ринку?
Страждайте і не мало, і якщо менеджер каже вам інакше, це означає, що він не вкладає грошей і присвячений лише проповіді про ринки. Це важкі дні, в яких багато злетів і падінь, з непрямими ризиками, які неможливо визначити кількісно. Інвестори нервують, вони перетягують ринки від однієї межі до іншої, одного дня ми піднімаємося вгору, іншу - опускаємося вниз. Варіанти з волатильністю рідко трапляються, енергетичний ринок переповнений, а ринок облігацій не вистачає ліквідності. Так, це важкі дні.
Ми уважні з вечора з неділі на п’ятницю вдень до всього, що відбувається на ринках, комп’ютери завжди увімкнені. Ми проводимо зустрічі з ризиками майже щодня і за потреби коригуємо портфель. У нас є стратегія, ми дотримуємось її і адаптуємось, якщо є щось нове. Ми мали багато проблем протягом останніх двох тижнів з кореляцією дорогоцінних металів з волатильністю та з усіма іншими активами, чого на даний момент не було. Ми адаптувались, зменшивши ризик і тепер чекаємо. Ми не шукаємо м’яча, ми як марафонці, мета - приїхати та заощадити енергію, це довга гонка.
Якщо ми з рушницею (80-90% ліквідності), можуть вийти цікаві речі, тому ми чекаємо.
10. Як очікується поведінка волатильності та товарів протягом наступних кількох тижнів чи місяців, і які наслідки це матиме для економіки?
Поступово ми змирюємось із ситуацією, і я сподіваюся, нестабільність заспокоїться. Харчуючись, ми маємо харчуватися, тому що наскільки люди стають трохи параноїчними, ринок повинен знаходити баланс. На енергетичному ринку це залежить від того, чи досягнуть Росія, США та Саудівська Аравія домовленості, ніхто з них не зацікавлений у цій дуже низькій ціні на нафту та її похідні, я думаю, ми можемо побачити корективи. Щодо дорогоцінних металів, я бачу, що волатильність знижується, вони вже ліквідували всіх, кому довелося ліквідувати через відсутність грошей для покриття націнки. Величезну масу грошей, яку вони вкладають через борг, зрештою, слід розглядати через інфляцію. Я вважаю, що в середньостроковій перспективі дорогоцінні метали можуть працювати ефективніше, ніж акції та облігації.
Сировина буде дешевшою, що може трохи допомогти економіці, але сьогодні я думаю, що це мало, оскільки економіка на даний момент померла, і ми побачимо, як вона буде розвиватися. Я бачу найбільшу проблему на борговому ринку.
У цьому сенсі, а точніше, читач запитав нас про сектор урану та вугілля. Що ви думаєте про ці сектори?
На жаль, я мало знаю про ці два сектори, вони дуже добре говорили мені про уран, але це дуже закритий ринок, і дуже мало людей має до нього доступ. На мій погляд, це ринок для великих, де великі вирішують, що буде, і я не думаю, що я чи інший невеликий фонд зможе цим скористатися.
Вугілля, я знаю дуже мало, і не думаю, що я є правильною людиною, щоб висловити свою думку.
Я не працюю на цих ринках, не маю даних, не можу коментувати.
11. Що ви порадили б людині, яка хоче розпочати торгівлю на фондовому ринку, а також людині, яка хоче розпочати інвестування за допомогою фондів?
Перш ніж почати, ви повинні добре знати себе і знати, чого хочете, і ризик, який ви хочете піти, щоб його досягти.
Цей ринок не для всіх, інвестувати непросто, ваш розум - ваш найлютіший ворог. Це може бути перемога? Так, ви можете, але майте на увазі, що дуже мало кому вдається.
Якщо врешті-решт ви вирішите вступити, навчитись, навчитися, присвятити години, шукати наставника, який може вас підтримати (він повинен показати вам, що він заробляє гроші і справді інвестує), почніть і найголовніше адаптуйтеся щоразу, коли змінюється ринок. Але завжди пам’ятайте, це сутичка між професіоналами, які розумніші та сильніші. Якщо ви психічно не підготовлені і не маєте знань, ви станете лише наступним укусом, який їдять акули.