Прибутковість 10-річної облігації в США продовжує зростати. Відколи він впав на землю влітку 2016 року, він ледве перестав підніматися. На той час його рентабельність сягала 1,32%. В даний час у 2018 році він перевищив 3% і знаходиться на рівні 2011. Тобто на 7-річному максимумі.
Те, що дохідність суверенних облігацій перестала падати, а почала зростати - це факт. Факт, який зустрічається не лише в США, а й у Європі.
Основа, спочатку в 2012 році, а потім у 2016 році, схоже, сповільнила тенденцію до зниження базових облігацій. У цій ситуації логічно поставити два питання: Чому дохідність облігацій зростає зараз? І чи закінчився спад дохідності облігацій?
Чому дохідність облігацій зростає зараз?
В даний час серед експертів-експертів у цій галузі існує консенсус щодо причин, які визначають прибутковість державного боргу. Загалом майже всі згодні з тим, що дохідність облігацій зростає через закінчення кількісного пом'якшення та підвищення процентних ставок.
Кількісне розширення (QE)
Однак перший із цих аргументів - кінець кількісного послаблення - не зовсім вірний. Перш за все тому, що задовго до кризи, що спалахнула в 2007 році, облігації вже падали.
Іншими словами, щоб віднести зростання доходності облігацій до кінця кількісного пом'якшення, ми повинні мати можливість сказати, що попереднє падіння відбулося через придбання облігацій центральними банками.
Останнє може бути частково вірним. Я кажу частково, бо насправді дохідність облігацій США та Європи падає з 1980 року. Тобто майже за 30 років до початку купівлі державного боргу.
З цим важливо розуміти, що хоча це і було важливим фактором, воно взагалі не було пусковим механізмом.
Процентні ставки
Другий аргумент, здається, має більшу вагу. Насправді, на наступному графіку важлива залежність між процентними ставками та дохідністю 10-річних облігацій видається дуже чіткою.
На цьому етапі ми могли б також запитати себе, чому процентні ставки падають. Відповідаючи на це питання, набагато складніше, ніж спочатку поставлене, ми потрапимо на задній план руху дохідності облігацій.
Високий рівень державного боргу
Ще одна з основних причин зростання врожайності пов’язана зі збільшенням боргу. Іншими словами, існує проблема державного боргу. Багато країн, включаючи Іспанію, мають дуже великий борг та проблеми зі стійкістю своїх державних рахунків.
Інвестори усвідомлюють, що такий борг, навіть від держави, повинен бути сплачений. Якщо держава, про яку йде мова, відчуває труднощі із виконанням своїх боргових виплат, дохідність, логічно, збільшується. Тобто, якщо я вважаю, що ймовірність того, що ви заплатите мені, менша, я буду вимагати більшої прибутковості.
Таким чином, на закінчення, без наміру розповсюдження облігації зростають в основному за рахунок:
- Зростання короткострокових процентних ставок (FED).
- Підвищений ризик несплати через нежиттєздатність державних рахунків.
- Зниження невизначеності в приватному секторі (інвестори все частіше вважають, що інвестувати в приватний сектор менш ризиковано).
Чи закінчився спадний тренд облігацій?
Протягом останнього десятиліття тенденція до відшкодування основних облігацій явно знижувалась.
Однак спадний тренд, як ми бачимо на наступному графіку, датується набагато більш ранніми роками. Щоб визначити, що спадний тренд закінчився, мають відбутися структурні зміни в економіці та інвесторах.
Іншими словами, інвестори вирішують, що віддають перевагу іншим видам активів, крім суверенного боргу. Якщо це так, країнам слід підвищити свою прибутковість, щоб заохотити інвесторів купувати їх борг.
У будь-якому випадку, хоча в довгостроковій перспективі дуже поспішно диктувати, що тренд закінчився, у короткостроковій перспективі здається, що зміна тенденції можлива.
Як видно на графіку вище, здається, утворюється подвійне дно. З точки зору технічного аналізу, якщо опір на 3% зламається, ціна повинна перейти до 3,8% в першу чергу.
Якщо ми чітко дотримуємося того, що диктує аналіз діаграми, у випадку прориву опору в 3%, метою подвійного дна, буде 10-річна облігація приблизно до 4,5%.
На відміну від цього аналізу, кількісний аналіз на основі часових рядів прогнозує, що протягом наступних 6 місяців 10-річна облігація в США повинна зазнати падіння близько 2,75%.
