За останніми оцінками Bloomberg, а також інших постачальників фінансової інформації, ймовірність зниження процентної ставки становить 100%. Але що, якщо ФРС не знижує ставки?
Вперед, що в економіці загалом, і на фінансових ринках зокрема, нічого точно не існує. Єдина впевнена річ, будучи вірною винятковій ситуації, яка підтверджує правило, - це невизначеність.
Ніхто ніколи не знає, що буде відбуватися на ринках, як рухатиметься фондовий ринок. Навіть президенти центральних банків не знають, що буде. Тому що в будь-якому випадку Пауелл, Драгі чи Курода знають рішення, яке вони приймуть, але не наслідки, які це матиме на ринку. Іноді вони виконують роботу, іноді - ні.
У цьому сенсі це найменш ризиковано, особливо коли мова йде про прийняття інвестиційних рішень, диктування того, що робити чи ні робити, виходячи з ймовірності того, що ринок дозволить наступне зниження ставок.
Як розподіляються ймовірності зниження ставки?
Якщо взяти 2019 рік як часову систему відліку, ми можемо побачити, що немає статистичного простору для підвищення ставок. Звичайно, у світлі поточної ситуації Федеральний резерв навряд чи підвищить ставки. Однак швидше за все це збереже їх.
Якщо ми подивимося на попередній графік, то побачимо, яка ймовірність зниження ставок за датами. Ми опустили, скажімо так, ймовірність підвищення процентної ставки, оскільки вона у всіх випадках дорівнює нулю. Враховуючи, що ймовірність того, що ринок дає зниження ставок, дуже велика, розподіл ймовірностей змінюється залежно від дати. Таким чином, на 11 грудня ринок очікує падіння ставки до 1,5-1,75% з імовірністю 42,1%. Цей факт ми бачимо набагато інтуїтивніше на наступному графіку:
Попередній графік був підготовлений з урахуванням сценарію з найбільшою ймовірністю того, що відбудеться в кожен момент часу поточної дати. Імовірність зменшується з часом, оскільки чим довший проміжок часу, тим менша ймовірність потрапити в подію. Тож ми повинні пам’ятати, що ці ймовірності змінюються з часом у міру розвитку економіки та фінансових ринків.
Чи можливо, що вони не знижують ставки?
Багато разів, набагато більше, ніж ми хотіли б, фінансові ймовірності мають тенденцію завищувати або надмірно оцінювати події. Отже, ринки страждають стадіями ейфорії та паніки. У цьому плані сприйняття ймовірності як певної події може бути надзвичайно руйнівним.
У будь-якому випадку я хотів би задати наступне питання: а що, якщо не буде зниження процентних ставок?
Не зниження ставок може бути набагато кращим, ніж думає ринок. Звичайно, все залежить від ситуації, в якій це відбувається. Наприклад, якщо економіка перестане сповільнюватися, продовжить рости, а показники, що демонструють ознаки слабкості, посилюються, Федеральному резерву не потрібно буде знижувати ставки і, можливо, навіть подумати про їх підвищення. Навпаки, якщо економіка продовжить нинішню тенденцію, то, швидше за все, ставки будуть знижені. Ось чому вона їх ще не опустила, бо вона чекає, чи реагує економіка. Вони зроблять це лише тоді, коли у них не буде вибору.
Беручи до уваги цей подвійний стандарт бачення тієї самої реальності, також варто запитати, що могло б статися у кожному з випадків. Вчора індекс S & P500 досяг рекордних показників. Деталь, до речі, яка може змусити нас думати, що ринок знижується, що відбудеться падіння ставок. І останнє, очевидно, є бичачим сигналом для фондового ринку. Але бичачий термін? У короткостроковій перспективі це може спричинити зростання ринків, але в довгостроковій перспективі ми не можемо уникнути більш глибокого падіння. Тобто, головне врахувати очікування інвесторів та їх варіанти. Навіть якщо відбудеться падіння ставок, якщо це не відбудеться в очікуваний час та агресивність, ми можемо спостерігати тимчасово ведмежий сценарій на фондових ринках. Крім того, якщо падіння ставок не спостерігається, і ринок цього очікує, навіть якщо економіка покращиться, дохідність фондового ринку може повернутися до середньої.
Отже, мабуть, найрозумнішим і найприбутковішим, що потрібно зробити, це сумніватися і дивуватися, чи справді позитивним є падіння курсу для фондового ринку в довгостроковій перспективі? У кожного з вас буде відповідь, ідея. Ми всі одночасно маємо рацію і помилку, поки реальність не показує інакше.