В останні місяці інвестори бачать кінець експансивної монетарної політики ближчим, ніж будь-коли. Однак, незважаючи на нещодавнє падіння на фондових ринках, зростання цін за останні роки було вражаючим. Не тільки на одному ринку, але і на кількох ринках. Тож виникає питання: якою буде наступна бульбашка на фондовому ринку? Або ще краще, чи існування нових бульбашок неминуче?
Відповідь на перше запитання очевидна: ніхто не знає, навіть якщо думає, що знає. Зі свого боку, відповідь на друге питання є більш складною. Однак, на мою скромну думку, історія показала нам, що фондовий ринок рухається циклічно. І це також навчило нас, що поведінка людини, яка спричиняє появу бульбашок, не змінювалась протягом століть.
Те, що світові ціни на акції зросли в геометричній прогресії в деяких частинах світу, не викликає сумнівів. Не рухаючись далі, ціна найважливішого фондового індексу у світі, S&P 500, зросла більш ніж на 200% (її помножили на 3). І основний індекс в Японії, Nikkei 225, не відставав, помноживши свою ціну на 2,5. У Китаї, незважаючи на уповільнення економіки, значення індексу Ханг Сена подвоїлося. Однак Європа (індекс Eurostoxx 50) відстає, і, враховуючи зусилля Європейського центрального банку, фондові ринки зросли дуже погано. Вони ледве перевищили 40% переоцінки.
Хто ще, а хто менше, протягом останніх тижнів на основних фондових ринках були моменти стресу і занепокоєння. Падіння близько 10% призвело до готовності багатьох інвесторів. Хоча, на мою думку, ніхто не повинен дивуватися падінню цього типу та збільшенню волатильності активів. Оскільки з 2016 року не відбулося значних падінь, а індекси волатильності працювали нижче мінімальних значень. Більше того, до 2016 року нам довелося б повернутися до 2012 року, щоб спостерігати подібне падіння американських індексів.
Тим не менш, не всі економіки знаходяться в одній точці. А отже, і фондові індекси не є. Хоча це правда, нехай буде сказано, що існують певні сектори, яким ми повинні приділяти особливу увагу через їх зростання на фондовому ринку. Деякі аналітики кажуть, що зростання може бути надмірним.
Нижче ми побачимо кілька прикладів ринків, які, на думку громадської думки, можуть розвивати міхур. Як схему ми знаходимо наступне:
- S&P 500 дорогий
- Tech Bubble: Індекс Nasdaq
- Неймовірний ріст криптовалют
- Ринки облігацій
S&P 500 дорогий
Для багатьох інвесторів S&P 500 дорогий. Тобто він завищений, він коштує більше, ніж мав би бути. Безсумнівно, як ми вже бачили раніше, її зростання було величезним і вже до настання кризи було на значно вищих рівнях. Настільки, що з 2016 року він не переставав робити нові максимуми за весь час.
У будь-якому випадку, незалежно від його суттєвої переоцінки, найголовніше - спробувати перевірити, чи виправданий цей підйом. Чи справді економічні основи підтримують ціну вашої пропозиції? Іншими словами, чи рухається ціна відповідно до зростання економіки, зайнятості та прибутку підприємств?
Зростання економіки
Відповідно чи ні, з тих чи інших причин економіка США за останні роки швидко зросла. Темпи зростання ВВП залишаються відносно стабільними і значно перевищують докризові рівні.
Робота
Зайнятість у США не припиняє зростати з кінця 2009 року. За даними Управління праці США, рівень безробіття не досяг такого низького рівня з 2000 року. Прогнози вказують на те, що він впаде дещо більше, і такі автори, як Адам Озімек заявляють, що тенденція природного рівня безробіття триватиме до зменшення в довгостроковій перспективі. Виходячи з вищесказаного, Озімек вказує, що рівень безробіття повинен продовжувати падати.
Вигоди для бізнесу: CAPE від Shiller
Нарешті, CAPE Shiller вказує, що сумка дорога. Цей показник схожий на коефіцієнт PER, але з урахуванням економічного циклу. Тобто він пристосовує співвідношення ціни / доходу до економічного циклу. Середнє значення для минулого століття - 15 і в даний час становить 32. З цим, статистика диктує, що в якийсь момент вона повинна повернутися до цих рівнів.
Повернутися до цих рівнів, оскільки це фактор, є два варіанти. По-перше, ціна падає. По-друге, вигоди збільшуються. У будь-якому випадку, ми не повинні забувати, що PER - це міра очікувань.
За допомогою цього короткого аналізу та загальних даних, наведених у таблиці, ми не можемо сказати, що S & P500 знаходиться у бульбашці. Це вище ціни? Може бути. Але це буде залежати від кожного інвестора. Для одних інвесторів це буде дешево, для інших дорого, а для інших на їхньому рівні. З цим, не виключено, що ринок, як це вже сталося, у 2012 або 2016 роках переживе період із більшою волатильністю та бічним рухом. Після чого, у міру розвитку подій, буде більше шансів побачити нові максимуми або початок спаду.
Технічна бульбашка: індекс Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook або Netflix - одні з найважливіших компаній у головному технологічному індексі у світі. Технологія стала королем секторів, а саме Інтернету та компаній, пов'язаних з комп'ютером.
Зараз усі вірять, що мобільні програми мають майбутнє. Якщо ви не в Інтернеті, ви ніхто. У вас повинен бути дуже хороший мобільний телефон, щоб не відставати від соціальних мереж. Все більше людей виступають за покупки в Інтернеті, і хто на даний момент не дивиться телевізійні серіали, є соціально маргіналізованим
Врешті-решт, фондовий ринок пов’язаний із усім перерахованим, але в той же час працює в кулуарах. Іншими словами, фондовий ринок працює лише з очікуваннями. Netflix не зростає, оскільки заробляє гроші, він зростає, оскільки заробляє більше, ніж очікувалося. Apple не зростає, оскільки продовжує продавати iPhone або створювати новий Mac, вона зростає, оскільки перевершує очікування аналітиків щодо продажів. Amazon не впадає у бій Трампа і Безцоса, і Facebook не збирається збанкрутувати, оскільки вони "вкрали" дані у 50 мільйонів користувачів.
Настільки, що Amazon, незважаючи на те, що впав з максимумів на 16%, вже відновився і знаходиться на рівні 5%. Наприклад, Facebook почав руйнуватися 1 лютого. Тобто задовго до суєти з приводу безпеки користувачів Facebook.
Тим не менш, якщо в технологічному секторі є бульбашка, це не буде майже з будь-якої з причин, які відкрито піднімаються. Це буде просто, просто, оскільки очікування доходу від технологічних компаній набагато вищі, ніж те, що вони насправді заробляють. Тобто технологічні компанії впадуть, коли, навіть незважаючи на заробіток, вони заробляють набагато менше, ніж очікувалося.
Порівняння з міхуром dot com
Спокусливо порівняти нинішнє зростання майже на 600% за 9 років із міхуром крапки. Однак, і бути вірними реальності даних, це принаймні абсурдно. Перш за все тому, що міхур визначається не лише величезним зростанням цін. Швидше, це визначається, серед іншого, тим, наскільки виправданим є зріст. А, по-друге, тому, що кожна ситуація різна.
У 2000 році існувала низка технологічних компаній з іншими очікуваннями, ніж сьогодні. За допомогою чого неможливо звести все до даних. З’ясувавши це, для тих, хто вірить у магію даних та графіків, я показую такий графік:
У міхурі dot com ринок за 5 років зріс на 1120%. На сьогодні Nasdaq 100 за останні 9 років подорожчав на 600%. Тобто, практично вдвічі вдвічі більше. Чи означає це, що ринок технологій буде продовжувати зростати? Звичайно, ні, але порівняння зростання з іншими бульбашками в кращому випадку спірне.
Ринок може впасти, і, як це нормально, він повинен в якийсь момент впасти. Падіння на фондовому ринку неминуче, але це не повинно означати, що все, що зростає, - це міхур.
Неймовірний ріст криптовалют
Коли ми говоримо про криптовалюти, перше ім’я, яке спадає на думку - це біткойн. Очевидно, що біткойн є найбільш опосередкованою криптовалютою, але далеко не єдиною. В останньому році з’явилися нові криптовалюти. Кожен зі своїми особливостями, але цифрові валюти в кінці дня.
Є ті, хто стверджує, що цифрові валюти - це майбутнє. І, насправді, це могло бути правдою. Звичайно, одна справа для них бути майбутнім, а зовсім інша для них торгівля за ціною, за якою вони повинні. Але звичайно, яка справедлива ціна, за якою повинна торгувати криптовалюта? У випадку з компаніями легше скласти кошторис за допомогою методів оцінки компаній.
Що стосується валют (до яких належать криптовалюти), немає надійних рамок, за допомогою яких можна було б проаналізувати, скільки повинна коштувати валюта. Валюта не має прибутку, не має продажів, не має техніки, компанія має. У чомусь компанія набагато відчутніша, ніж валюта. Пам’ятаймо, що роль грошей в економіці можлива завдяки довірі людей.
Тим не менше, єдине, про що ми можемо здогадуватися, це те, що зростання цін не може зростати темпами минулого року назавжди і без паузи. Насправді, протягом останніх двох місяців вже зазначалося, що біткойн - це актив, який, як і всі інші, може зростати, але може також знижуватися. Як ми бачимо на наступній японській діаграмі свічників, падіння біткойнів досягло 70%.
Ринок облігацій
Ринок облігацій є другим за величиною ринком у світі, поступаючись лише ринку FOREX. Щодня тисячі установ, як державних, так і приватних, просять про фінансування на ринках. На ринку облігацій котирування, яким найчастіше стежать, пов’язані з суверенним боргом. Тобто з боргом країн.
Після фінансової кризи настала європейська боргова криза (див. Криза державного боргу). Тоді Європейський центральний банк (ЄЦБ) вирішив діяти. Поступово і набагато повільніше, ніж вимагали країни та інвестори, ЄЦБ запровадив заходи щодо відновлення економіки. Серед багатьох заходів, які вжив би ЄЦБ, найвідомішою була політика кількісного пом'якшення.
Тобто, серед іншого, політика полягала в купівлі суверенних облігацій з наміром, щоб країни фінансували себе дешевше - коли ціна облігації зростає, її відсотки падають - і це допомогло б їм вийти з глибокої кризи .
Зі свого боку, США вживали таких заходів задовго до цього. Отже, деякі економісти стверджують, що причиною того, що Сполучені Штати набули кращого відновлення, були в першу чергу швидкі дії Федерального резервного резерву.
Нетрадиційна монетарна політика: пряме вливання на ринок облігацій
Хоча ефект експансивної монетарної політики в Сполучених Штатах значно відрізнявся від того, що спостерігався в Європі, вплив на ринки облігацій був дуже схожим. З офіційними відсотковими ставками у від’ємних (потрібно платити, щоб позичити) та агресивною монетарною політикою, понад 40%, що були видані до кінця 2016 року в Європі, перевищили 40%. Іншими словами, завдяки купівлі облігацій центральними банками, облігації постійно зростали.
В даний час кількість облігацій з від’ємними ставками зменшується:
Раніше було сенсом купувати облігації з негативною прибутковістю, оскільки очікування інвесторів включали дефляцію. Але що, поступово відмінюючи стимули як у США, так і в Європі, що буде з суверенним боргом? Чи поступово він відновиться до свого нормального рівня, чи на ринку виникне паніка і відбудеться різке падіння облігацій?
Зрештою, ніхто не знає, якою буде наступна бульбашка. Багато людей, багато інвесторів можуть думати, що знають, але це неможливо. Ми можемо це зрозуміти. І, навіть з певною ймовірністю, наблизьтесь. Але ми ніколи не будемо впевнені. Єдине, що слід зробити в цих випадках, це, слідуючи порадам Уорена Баффетта, рятуватися від тих інвестицій, яких ми не знаємо.