У цьому інтерв’ю з Хорхе Уфано ми дізнаємося про деякі основні недоліки професійного менеджера фонду.
Хорхе Уфано Пардо - керуючий інвестиційними фондами в GPM Sociedad de Valores, професор кафедри міжнародного фінансування в Університеті Сан-Пабло CEU та автор книги «Обіцяно - це борг». Він використовує кількісну філософію інвестицій, яка поєднує інвестиції у вартість, зростання, імпульс, торгівлю нестабільністю та сезонне управління. Він має ступінь економіста та ступінь магістра кількісних фінансів у Школі фінансових аналітиків (AFI). Він також пропонує навчання на своєму веб-сайті Clasesdebolsa.com.
1. До того, як ви професійно займалися покером, чому саме фондовий ринок, а не покер?
Статистична перевага чи вміння, а отже, і дохід / ризик, якого можна досягти, потрапляючи до кращих гравців або інвесторів, більший у покері, ніж на фондовому ринку. Однак управління інвестиційним фондом є масштабованим.
Тобто, рівень складності однаковий, коли ви інвестуєте величезні суми або коли ви інвестуєте дуже маленькі суми, чого не відбувається в покер, тому що, коли ви піднімаєтеся на рівні, виміряні, наприклад, в бай-інах турнірів або в блайндах за касовими столами , складність цього зростає пропорційно.
Крім того, в Іспанії на податковому рівні інвестиції або торгівля трактуються краще, ніж покер. Нарешті, можливість розпоряджатися грошима інших людей за допомогою інвестиційного механізму, чий розвиток чи досвід перевіряється та контролюється регулятором, є дуже великою перевагою, що робить його сьогодні більш професійним в Іспанії. Вигідно в довгостроковій перспективі бути менеджером фонду ніж гравець у покер.
2. Як ви перейшли від професійного гравця в покер до того, щоб задуматися про те, що ви є сьогодні менеджером фонду?
Ну, насправді, я здобув освіту економіста та кількісного статистика, а після закінчення бакалавра економіки я вийшов на фондовий ринок, створивши веб-сайт Clasesdebolsa.com у 2007 році, в якому, продовжуючи навчання, пояснював користувачам та студентам те, що я знав тоді, інвестиції та фондовий ринок.
У 2010 році я виявив статистику, аналіз шаблонів, аналіз даних, дисципліну, самоконтроль та метаігри за професійним покером NL Texas Holdem, і це мене зачарувало. Поступово результати супроводжували мене, щоб я міг щорічно отримувати додаткові гроші, і я навіть поїхав жити до Великобританії. Звичайно, у 2012 році ми розпочали роботу з багатьма професійними гравцями з суворими правилами, які застосовувались у нашій країні.
Однак я завжди залишався пов’язаним із фондовим ринком через статті та відео, які я записував для Clasesdebolsa.com. Однак життя у Великобританії не настільки задовільне, як в Іспанії, тому в 2014 році, збігаючись з тим, що народиться моя перша дитина, мені запропонував німецький менеджер фонду працювати в Мадриді, і це здавалося для мене найкращим рішенням. той момент.
На закінчення, мій прохід через стадію професійної гри був лише короткою дужкою у моєму робочому житті, присвяченому фондовому ринку, економіці та ринкам. Крім того, я ніколи не відключався від світу інвестування, і велика кількість навичок, які я засвоїв, граючи та вивчаючи покер, допомогли мені стати кращим стратегом та менеджером фондів.
3. Які відмінності ви помітили між управлінням фондом та управлінням самостійно? Чи звинувачували інші менеджери у вашій ситуації законодавчі обмеження за свої погані результати?
Я помічаю різницю в тому, що у вас є загальнодоступний та перевірений досвід (неможливо обдурити інших щодо ваших фактичних результатів), і, можливо, тиск щоденного порівняння з контрольним показником. Крім того, у вас є багато учасників з різними реальними відразами до ризику, і, отже, вам слід не тільки оптимізувати отримання позитивної прибутковості, але й зменшити волатильність до максимуму і намагатися, щоб сильне падіння на ринках не впливало настільки на чиста вартість активів або ціна фонду, яким ви керуєте.
Багато інвесторів, які інвестують у успішні пайові фонди, які за останні роки мали річну прибутковість, одержали негативну чисту прибутковість через страх або втрату довіри до свого менеджера біля мінімальних мінімальних показників фонду після сильних падінь. У моєму випадку я намагаюся тримати нижчий рядок фонду, яким я управляю, якомога стабільнішим і безперервним, щоб інвесторам було комфортно і впевнено навіть у найскладніших умовах та найгірших обсягах акцій.
4. Чи змінив ваш менеджмент щось чи ви все ще керуєтеся з тією ж філософією?
Основна філософія та кількісний підхід протистояння ринкам не змінилися надмірно за останні роки, але я вніс багато коригувань у вибір та терміни, які покращують стратегії. Але ці зміни відбулися не через перехід від управління власним рахунком до управління інвестиційним фондом. Швидше, вони були результатом навчання, досвіду та досліджень, а також підтвердження ідей, що виникають в результаті постійного аналізу компаній та недоліків ринків.
5. Який тип аналізу ви використовуєте для створення свого портфоліо?
Наша основна стратегія вибору акцій поєднує в собі інвестиції сильних компаній, які мають сильний тренд. Наш метод складається з:
- Кількісний попередній вибір компаній, придатних для інвестування, шляхом фундаментального аналізу, за допомогою інвестиційних критеріїв оптимізованої вартості та зростання.
Тільки значення, які відповідають цим критеріям, надходять у шаблон вибору значення. Рішення, в які саме цінні папери цього попереднього списку інвестувати та в який саме момент їх слід додати або видалити з нашого портфеля, приймає:
- Імпульсний фактор, зокрема через систему, яка використовує кількісний аналіз низки тенденційних показників імпульсу або бичачої сили.
- Ми поєднуємо свою основну стратегію з іншими сезонними показниками та вивчаємо тенденції основних світових індексів, які допомагають нам модулювати точний відсоток чистого впливу на акції, в який ми повинні інвестувати постійно.
- Коли волатильність зростає, ми використовуємо деякі дуже короткострокові стратегії з ф’ючерсами, які служать хеджуванням. Остання стратегія дуже добре працювала минулого року і допомогла нам стати найкращим глобальним помірним змішаним фондом 2018 року.
6. Яку додану вартість має ваш фонд?
Будучи поміркованим, розсудливим і родовим змішаним фондом, який щорічно отримував позитивну віддачу від часу свого заснування і знав, як адаптуватися до різних ринкових умов протягом останніх років.
Майте універсальність, щоб не завжди піддаватися класичному 50% власного капіталу та 50% фіксованого доходу в будь-яких умовах ринку. Кілька разів ми мали чисті ведмежі позиції як в акціях, так і в облігаціях. Також є інвестиційним фондом, який використовує кількісні технології інвестування.
На графіку ви можете бачити еволюцію фонду з моменту його створення - на графіку Bloomberg, що додається, ви бачите еволюцію вартості чистих активів, з урахуванням усіх комісійних - GPM Alcyon з моменту її створення.
В даний час, і за даними Morningstar, ми перевищили середнє значення всіх фондів у нашій категорії глобальних помірних змішаних фондів в євро майже на 9% з моменту створення.
7. Що стосується майбутнього, то алгоритми мають все більшу потужність в управлінні. Як ти гадаєш?
Як і в багатьох інших дисциплінах та видах діяльності, алгоритми вже є і вони тут залишаються. Ринки неефективні, і тому у них велике майбутнє в нашому секторі. На середньострокові інвестиції, подібні до нашої на даний момент, вони не так сильно впливають. Там, де вони мають найбільший успіх у скальпінгу, виконанні замовлень або внутрішньоденних стратегіях.
Звичайно, успішні алгоритми не походять з іншої планети, вони розробляються, програмуються та перевіряються командою людей, в якій крім програмістів та інженерів є професійні трейдери або менеджери, які вже багато років віддані фондовому ринку. Ці досвідчені та кваліфіковані менеджери можуть передавати цю здатність розпізнавати закономірності та закономірності системі, яка здатна більш оптимально та швидше аналізувати, що працює, а що ні. І, в той же час, адаптуватися до змін, які відбуваються на ринках в результаті зміни взаємодії інших алгоритмів та інституційних агентів та дрібних інвесторів.
8. Що ви думаєте про кризу, яку переживає активний менеджмент? Чи йде фінансовий світ, скорочуючи витрати, до пасивного управління?
Пасивне управління має багато переваг, особливо менші витрати, і його внутрішня логіка полягає у наданні більшої відповідності цінним паперам, що мають тенденцію до бичачої поведінки (воно важить більше в портфелі, ніж зросло останнім часом).
Багато років активний менеджмент продавався з високими комісіями, що насправді було чистою індексацією до індексу з дуже високим відсотком. Цінність галузі управління фондами була більшою мірою як хороший маркетинг та розподіл, ніж хороший менеджмент.
Як наслідок поганих результатів у довгостроковій перспективі на загальному рівні, багато заощаджувачів та інвесторів почали вивчати інші способи, які принаймні вже мають менші витрати. Якби мені довелося вибирати між 5% найкращих активних фондів, я віддав би перевагу цьому 5% найкращих пасивних фондів. Але якби мені довелося вибирати навмання між активним та пасивним фондом, я б обрав пасивний.
9. Що було найкращим і найгіршим моментом в управлінні вашим фондом GPM Alcyon Seleccion Tech?
Найгірший момент, без сумніву, перші місяці управління фондом. Наш фонд розпочав з управління лише 100 000 євро, і перші кілька тижнів постійні витрати з’їли нашу віддачу. На щастя, ми добре почали, GPM довірився транспортному засобу, і потроху гроші почали вливатися у фонд. Але поки ми не досягнемо мільйона євро під управлінням, коли щорічні постійні витрати починають бути майже неважливими, ми зазнаємо великого стресу.
Що стосується ринків, найгіршим моментом був 24 грудня минулого року. Ми пройшли весь 2018 рік із позитивною прибутковістю та лідирували в рейтингу найкращого фонду року в нашій категорії, але з сильним падінням у грудні ми були наприкінці 24-го з виграшем лише 1,5%, і я відчув, що трохи Велосипедист, який веде до останнього етапу та на останньому проході останнього етапу Тур де Франс, починає помічати, що болять ноги. На щастя, ми не піддалися психічно, ми зберегли свої стратегії, незважаючи на тиск, і ми скористалися відскоком останніх днів грудня, завершивши рік із виграшем у 3,18%.
Найкращий момент, який ми, мабуть, переживаємо ці останні тижні. На дату останньої вартості чистих активів фонду ми знову досягли рекордів, і це означає, що всі наші інвестори, незалежно від того, коли вони почали довіряти нашому керівництву, сьогодні мають накопичену позитивну віддачу. Крім того, ми перевищили 2 500 000 євро під управлінням, і з цією сумою постійні витрати фонду більше не є актуальними як витрати на розвиток та результати нашого фонду.
10. Кілька порад людям, які починають свою діяльність
Середньорічна довгострокова прибутковість найкращих інвесторів становить 15-20%, тому, навіть будучи чудовим інвестором, неможливо постійно жити на фондовому ринку, якщо ми не маємо активів на суму понад 200 000 -300 000 євро.
Однак не вкладати гроші та паралізувати гроші на депозиті є помилкою, яка спричиняє безпечну довгострокову втрату купівельної спроможності через інфляцію. Важливо урізноманітнити наші заощадження у всіх сенсах (різні активи, різні валюти та різні географічні райони), маючи, наприклад, усі наші заощадження у двох будинках у великому місті, а решта у місті чи прибережному місті, ми диверсифікуємо свою спадщину . Більш ефективно, вигідно та оптимально в довгостроковій перспективі інвестувати його через портфель компетентних інвестиційних фондів.
Я також рекомендую вам вивчити та прочитати найкращі книги з фундаментального, технічного, кількісного та аналізу управління індексами. Те, що вони дуже критичні, але що вони не відкидають жодного із методів, що існують для отримання постійних вигод на ринках.