На фінансових ринках учора відбувся історичний день. Вперше в історії барелі сирої нафти торгувались негативно. Невідповідність попиту та пропозиції спричинило те, чого раніше ніколи не було. Що є причиною цієї абсолютно аномальної ситуації?
Ціна на сиру нафту в Західному Техасі вчора закрилася на рівні -37,63 доларів, що означає, що виробники або торговці платили покупцям, щоб вилучили нафту з їхніх рук.
За останні тижні попит на нафту впав більш ніж на третину у всьому світі, що викликано пандемією коронавірусу. Це означає скорочення споживання приблизно на 29 мільйонів барелів на день, повідомляє The New York Times.
Оскільки ринок нафти є олігополією, дуже мало виробників контролює ринок. Основні країни-виробники нафти (ОПЕК, Росія та США) два тижні тому вирішили скоротити видобуток нафти на 9,7 мільйона барелів на день, щоб пристосуватись до попиту та не допустити подальшого падіння ціни.
Той, хто знає, як додавати і віднімати, знає, що скорочення пропозиції (-9,7 млн) не послужило пристосуванню до попиту (-29 млн). Зіткнувшись із таким надлишком пропозиції, як споживачі нафти, так і виробники почали накопичувати надлишки нафти. Наприклад, Китай користується перевагами, купуючи величезну кількість нафти на таких рівнях.
Однак зберігання нафти має обмеження. Вважайте, що бочка нафти має діаметр 60 см. З яким щоденний надлишок нафти займає близько 11580 км по прямій.
Крім того, витрати на зберігання стають дорожчими. Отже, є момент, коли зберігання нафти дорожче за вартість нафти. На той момент продавці нафти, яким нема де зберігати нафту, змушені платити за утилізацію своїх бочок з нафтою.
Як обговорюється ціна нафти?
Ціна нафти обговорюється в барелях, а комерціалізація здійснюється в основному за ф'ючерсними контрактами. Тобто контракти, які, коли настає термін дії, зобов’язують покупця майбутнього придбати базовий актив, а продавця його поставити.
Іншими словами, якщо ми є покупцями ф'ючерсного контракту на нафту і коли термін його дії закінчується, ми продовжуємо бути контрагентами, ми зобов'язані придбати барелі з нафтою фізично. Це тягне за собою ряд зобов’язань, таких як купівля бочок та їх зберігання. Кожен контракт на нафту (базовий актив) вимагає від нас, зокрема, придбання 1000 барелів нафти. Отже, беручи до уваги, що кожна бочка має приблизно 160 літрів, де ми зберігаємо 160 000 літрів олії?
Враховуючи, що діаметр бареля нафти становить приблизно 60 сантиметрів, і якщо припустити, що ми їх не складаємо, нам знадобиться площа довжиною 60 метрів і шириною 6 метрів. Розмір схожий на 3 тенісні корти. І це для кожного контракту. Тому нам доведеться нести витрати на наявність затвердженого місця для зберігання цих бочок.
Чому це сталося?
Як ми бачили вище, ринки рухаються переважно за законом попиту та пропозиції. Пропозиція визначається видобутком нафти та споживчим попитом на неї. Таким чином, економічна криза, спричинена епідемією коронавірусу, призвела до історичного падіння попиту на нафту. Якщо економічна діяльність паралізована (і не лише економічна), використання палива значно зменшується. Це, додано до надлишкової пропозиції, спричиненої великими обсягами виробництва, викликає шок на ринку.
Іншими словами, виробляється набагато більше бочок, ніж споживається. Що змушує покупців нафти змушувати її зберігати, перш ніж знаходити нових покупців. Тому, поки споживання не збільшується, покупці нафти на ринках зобов'язані нести витрати на зберігання. Результат? Негативна ціна.
Покупці не хочуть купувати олію, оскільки витрати на зберігання є дорогими. Тому виробники зобов'язані нести ці витрати на зберігання. І як вони це роблять? Плати покупцям за те, що вони отримують нафту з рук.
Як можна скористатися падінням ринків?
Погана новина полягає в тому, що, якщо не будуть дотримані правила, які вимагають операторів для фізичної доставки, ми не можемо скористатися цим рухом, якщо ми не є установою, здатною зберігати цю нафту. Іншими словами, якщо вони заплатять нам за придбання нафти, ми будемо зобов’язані її зберігати та зберігати.
Фактично, термін дії травня може бути фінансово обговорений до 21 квітня, після чого угода про фізичну доставку може бути закрита, що набирає чинності з 1 травня. Ф'ючерсні торговці роблять те, що називають "перекатом", яке полягає у продажу майбутнього місяця, що закінчується, та купівлі ф'ючерсів наступного терміну дії.
Наразі обговорюються контракти, термін дії яких закінчується в червні. Отже, падіння підкреслюється тим, що багато операторів не хочуть зберігати нафту фізично і продавати свої травневі контракти за будь-яку ціну, щоб уникнути початку періоду фізичної поставки.
Прикладом великих продавців, які роблять ці перекати, є ETF, які повторюють ефективність нафти WTI Texas. Вони були змушені продати контракти, що закінчуються в травні, щоб придбати контракт, який закінчується в червні.
Але не всі нафтові контракти укладались на негативній території. Якби ми хотіли купувати нафту як приватні інвестори, нам би довелося придбати майбутнє Західного Техасу на червень, який вчора закрився на рівні 20,43 долара, що на 17,5% менше, ніж попереднього дня. Що ще далеко від негативних цін. Це тому, що ринок очікує, що проблема невідповідності попиту та пропозиції буде вирішена до червня. Те, що майбутня ціна вища за поточну, відомо як контанго.
Нафта марки Brent, видобута в Європі та на міжнародному рівні, вчора впала на 9% до 25 доларів за барель. Він залишається позитивним через те, що цитується контракт, який закінчується в червні.
Стаття написана Хосе Франсіско Лопесом та Андресом Севільєю
