Державні фінанси Португалії завершили 2016 рік з найнижчим дефіцитом за останні десятиліття, тоді як витрати на пенсії та зарплати знову зросли. Сьогодні багато нових кейнсіанських економістів розглядають Португалію як доказ того, що політика фіскальної експансії здатна відновити економіку. Чи справді відновлення Португалії є прикладом того, що працює кейнсіанство?
Згідно з даними, опублікованими в березні ІНЕР (офіційним статистичним інститутом Португалії), дефіцит держави у 2016 році впав до 2,1% ВВП, що нижче цільового показника, встановленого європейськими владами, на 2,5% та, зокрема, покращення результатів 2015 року (4,4%). Невдовзі новина здивувала ринки, які дивуються, як країна, яка може похвалитися політикою боротьби з жорсткою економією, може збільшити державні витрати, зменшуючи дефіцит. У цій статті ми пропонуємо три можливі пояснення.
Перша можливість: нове кейнсіанське "диво"
Для аналізу поточної ситуації в Португалії важливо пам’ятати про економічну ситуацію, успадковану в 2015 році нинішньою урядовою коаліцією під головуванням соціаліста Антоніо Коста: країна, яка глибоко постраждала від економічної кризи, що призвело до руйнування зайнятості та виробничої тканини , що залежить від зовнішнього фінансування і з особливо вразливою фінансовою системою.
В менш втручається економіку цього могло б бути достатньо для полегшення адаптації приватного сектору, але в Португалії (де значна частина економічної діяльності залежить від держави і навіть у добрі роки не було чіткої фіскальної дисципліни) криза призвела до швидке погіршення державних фінансів та експоненціальне збільшення боргу. Зіткнувшись з явно нежиттєвою ситуацією, уряд Португалії не вагався просити про допомогу, і, таким чином, у 2011 році було домовлено про порятунок 78 000 мільйонів євро, наданий Європейським Союзом та МВФ.
Програма фінансової допомоги дозволила уряду Португалії мати ліквідність, щоб підтримувати поточні операції держави та виконувати її негайні зобов'язання, але натомість владі Португалії довелося застосувати жорсткий план фіскальної консолідації. Таким чином, дефіцит поступово зменшувався за допомогою досить непопулярних заходів, таких як збільшення прямих та непрямих податків та скорочення державних послуг, заробітної плати та пенсій, тоді як приватний сектор залишався відносно стагнаційним, і багато молодих людей залишили країну за відсутності можливостей працевлаштування.
Однак коаліція, яка вступила на посаду у 2015 році, не вагаючись підтримала постулати кейнсіанської економіки, яка виступає за фіскальну експансію для відновлення економічної діяльності. Відповідно до цієї точки зору, більші державні витрати збільшують купівельну спроможність громадян та стимулюють споживання, що дозволяє державі стягувати більше податків. A доброчесне коло між державними витратами та дефіцитом, на відміну від порочного кола, від якого Португалія, здавалося, страждала через політику жорсткої економії. З цієї причини новий уряд Португалії не вагався відмінити заходи попередніх років, знову збільшивши заробітну плату та пенсії, зменшивши деякі податки на робітників та заморозивши плани приватизації державних компаній. Результат був потужна фіскальна консолідація, який продемонстрував би ефективність неокейнсіанської політики.
Друга можливість: зміна економічної моделі
Альтернативним поясненням хороших даних з Португалії є перехід на продуктивну модель більш ефективний що пережила країна за період рецесії та адаптації (2009-2014). Згідно з цим підходом, докризова економіка страждала від серйозних макроекономічних дисбалансів, особливо послабленої фіскальної дисципліни та сильного зовнішнього дефіциту, який досягнув 9,7% ВВП у 2008 році. Однак плани коригування призвели б до зростання конкурентоспроможності подвійний позитивний ефект: з одного боку, вони зробили країну більш привабливою для міжнародних інвесторів; З іншого боку, португальська продукція змогла краще конкурувати на зовнішніх ринках завдяки падінню виробничих витрат.
Дані, схоже, підтверджують цю теорію: Прямі іноземні інвестиції вдвічі збільшились між 2009 і 2014 роками, тоді як експорт за той самий період виріс на 41,6%. Таким чином, португальська економіка досягла успіху виправити свій історичний дефіцит торгівлі, а зовнішній сектор від джерела дисбалансів перетворився на двигун зростання. З іншого боку, збільшення приватного споживання компенсувало скорочення державного споживання, тоді як інвестиції втрачають популярність, а їх спад лише частково компенсується більшою участю іноземних інвесторів.
Отже, відповідно до цієї точки зору, зменшення португальського дефіциту було б просто наслідком відновлення більш продуктивної економіки, що було б досягнуто завдяки заходам із серйозними соціальними витратами в перші роки, але які в довгостроковій перспективі мали б відновити зростання та створити робочі місця.
Третя можливість: більше витрат, менше інвестицій
Найбільш скептично ставляться до нового "португальського дива", стверджують, що не можна говорити про успіх нової кейнсіанської політики, оскільки їх насправді не існувало. Хоча це правда, що уряд Португалії вжив заходів, що збільшують державні витрати, він це також зробив скорочення в інших секторах не менш важливо таких як освіта (шляхом усунення допомоги всім приватним школам у районах, де є інші державні школи). Що стосується доходів, вони стверджують, що ліквідація надзвичайного внеску працівників (впроваджена в 2014 році) була компенсована збільшенням непрямих податків (солодкі напої, розкішні товари, оренда туристичних об'єктів тощо), що це також зменшує купівельна спроможність громадян.
Однак найбільше постраждалих від скорочень нового уряду Португалії, безсумнівно, були державні інвестиції, які минулого року зазнали скорочення на 29% (1169 млн. Євро). Це скорочення становить 0,7% ВВП, що, додавши до продажу активів Баніфа (що становило збитки близько 2500 млн., 1,5% ВВП), призведе до загального поліпшення на 2,2%, майже загальна фіскальна консолідація за рік (2,4%). Проблема, на думку урядових недоброзичливців, полягає в тому, що скорочення державних інвестицій може мати негативний вплив на продуктивність, крім того, що дозволить погіршити інфраструктуру та призведе країну до більшої залежності від іноземного капіталу. Всі ці проблеми можуть не бути помітними протягом багатьох років, але вони можуть бути довгостроковими факторами ризику.
Тому, згідно з цією точкою зору, важко буде говорити про нову кейнсіанську політику, оскільки в глобальному плані португальська економіка є все менше і менше втручалися. Державні витрати, далеко не збільшені, були б просто перерозподілені. Дані, схоже, також підтверджують цю гіпотезу: державні витрати зросли з 48,4% ВВП у 2015 році до 45,1% у 2016 році, тоді як податкове навантаження впало з 44% до 43,1%.
На закінчення можна сказати, що португальська фіскальна консолідація є незаперечним фактом, але її пояснення настільки суперечливі, що важко визнати це успіхом, не боячись помилитися. Правда полягає в тому, що сьогодні державні фінанси можуть бути на крок ближче до сталого розвитку, але португальській економіці, як видається, ще потрібно пройти довгий шлях, особливо якщо врахувати, що безробіття (особливо молодь) залишається на високому рівні. Крім того, державний борг все ще становить близько 130% ВВП, і його цінні папери класифікуються головними відомствами як "непотрібні облігації", що ускладнює фінансування держави та зберігає залежність від ЄЦБ. Тим часом думки розділяються між тими, хто вважає Португалію прикладом успіху Нового Кейнсіану, і тими, хто постійно дивується, як країна може очолити боротьбу з жорсткою економією в Європі, поглиблюючи скорочення власних громадян.
