Експансія, яку зазнали криптовалюти в останні роки, і особливо в 2020 році в результаті глобальної пандемії, перетворила ці активи на справжніх дійових осіб на фінансових ринках. На цьому шляху дуже часто повторюється питання: чи є біткойн новим золотом?
Цей процес трансформації відбувається настільки швидко, що за короткий час цінні папери, такі як Біткойн або Ефіріум, перетворились із граничних платіжних засобів на те, щоб бути в центрі уваги великих і дрібних інвесторів по всьому світу.
Можливо, завдяки не дуже далекому історичному досвіду золотого стандарту та бреттон-вудської системи той факт, що так багато людей стікається до спільної валюти, вільної від державного втручання, чимось нагадує ту роль, яку золото відігравало завжди. З цієї причини часто можна почути припущення про можливість того, що в якийсь момент одна або кілька криптовалют можуть замінити золотий метал, але чи можливо це насправді?
Золото, цінність притулку на вищому рівні
У контексті нинішньої грошової системи нам не потрібно думати про актив, який слугує резервом для загального обсягу фіатної валюти. Ця функція виконувала функцію золотого стандарту, але від цієї системи було відмовлено в перші десятиліття 20 століття, і її останні залишки назавжди зникли після закінчення Бреттон-Вудських угод у 1971 році.
Таким чином, хоча це правда, що сьогодні центральні банки накопичують великі запаси золота, вони складають лише частину активів, які вони мають на балансі. Тому ми не повинні думати, що гроші в обігу забезпечені золотом, тим більше за автоматичним коефіцієнтом конвертації.
Яка тоді роль золота в сучасному світі? По суті, це ще один актив, хоча він має свої особливості, що роблять його особливо цінним активом на фінансових ринках. Золото має дуже різноманітне використання, що гарантує певний рівень попиту, одночасно не дозволяючи його ціні бути безпосередньо пов’язаною з розвитком конкретного сектору. Він легко транспортується, ковкий, і його прийняття набуло поширення у всьому світі, сприяючи швидкому перетворенню його в ліквідність. Але крім того, золото має особливу якість, що відрізняє його від іншої сировини: воно дефіцитне, а також його пропозиція навряд чи може рости дуже повільно.
Саме дефіцит становить одну з найбільших переваг золота, частково тому, що його видобуток залежить від природних запасів (які за визначенням обмежені) і не підлягає свавіллю будь-якого центрального банку. Завдяки цьому ринки не повинні брати на себе ризик інвестування в активи, які згодом можуть бути штучно знецінені політичним рішенням, як це іноді трапляється з фіатною валютою або державним боргом.
У цьому сенсі цікаво відзначити, що, хоча значна частина економічної літератури кваліфікує державний борг як безризиковий актив, правда полягає в тому, що ціна цих цінних паперів може бути більш нестабільною, ніж ціна на золото, і навіть представляти більший ризик несплати. Це може здатися суперечливим, але іноді навіть примусова спроможність держави стягувати податки не може дати гарантію, порівнянну з високою ймовірністю наявності покупців золота за стихійним порядком ринку.
Усі ці фактори традиційно робили золото дуже привабливою можливістю для інвесторів. У деяких випадках мотивація може бути суто спекулятивною, користуючись перевагами короткочасного руху цін, але загальне уявлення полягає в тому, що вона є надійним притулком. Іншими словами, багато інвесторів, які роблять ставку на придбання золота, роблять це, щоб захистити свої активи за допомогою відносно стабільного та ліквідного активу. Цей характер цінності притулку завжди супроводжував золото металу, але тим більше з кінця конвертованості в дорогоцінні метали основних світових валют.
Роль криптовалют
Світові грошові ринки після виходу з Бреттон-Вудса переживали періоди як зростання, так і спаду, але ми можемо спостерігати тривалу експансивну тенденцію. Загалом, у роки буму ми, як правило, спостерігаємо збільшення грошової маси, що є закономірним, якщо взяти до уваги, що в системах дробових резервних банків суб’єкти господарювання, як правило, легше позичатимуть і тим самим створюють нові гроші. Що не здається настільки логічним, це те, що в періоди рецесії деякі центральні банки вирішують подвоїти ставку і продовжувати друкувати гроші, маючи намір вливати ліквідність у систему і тим самим сприяти відновленню економіки.
Звичайно, ця тенденція до експансії не є правилом, яке виконується завжди, і насправді ми можемо спостерігати численні політики обмеження грошових коштів протягом останніх 50 років, але це досить часта звичка. Це був найкращий рецепт виходу великих економік із Великої рецесії з 2008 року, і це відбувається практично у всьому світі внаслідок нової кризи, що розпочалася в 2020 році.
Найбільша проблема цього рішення полягає в тому, що воно має дуже різні результати залежно від країни, де воно застосовується, принаймні в короткостроковій перспективі. В економіках з розвиненими фінансовими ринками, платоспроможними державами та валютами, які вважаються безпечними притулками, нова грошова маса може бути поглинена, не створюючи інфляційної напруги. Насправді, якщо невизначеність зростає, а разом із нею і попит на гроші, помірно експансіоністська політика може обмежитися наданням більшої переваги ліквідності без створення значних макроекономічних дисбалансів у коротко- та середньостроковій перспективі.
Однак коли ця політика проводиться в економіках з нерозвиненою фінансовою системою, проблемами із зовнішнім боргом або відсутністю довіри до національної валюти, результатом, як правило, є інфляційний процес, з якого вийти дуже важко. Це стосується таких країн, як Аргентина, де щороку пропозиція грошей подвоюється, і тому ринки заповнюються валютою, яку вони не вимагають. Звичайно, наслідком є посилення інфляції, яка за короткий час може знищити ліквідні активи вкладників, що штовхає їх шукати інші інвестиційні альтернативи.
Довгий шлях
Якщо ми подивимося на попередній графік, то побачимо, що серед значень безпечного притулку найвища загальна ціна монополізована валютами, особливо тими, що випускаються центральними банками, що викликає довіру до таких ринків, як Європейський центральний банк, Федеральний резерв або Банк Японії. Однак ми також бачимо, що золото продовжує залишатись відповідним активом, аж до того, що загальна вартість його залишків набагато перевищує загальну суму М1 доларів. Тому ми могли б сказати, що якби золото було валютою, воно було б другим за значимістю у світі.
Навпаки, біткойн далеко від золота, але ми повинні пам’ятати, що лише кілька років тому це порівняння було немислимим. Насправді саме темпи зростання цієї криптовалюти, а не її поточна ціна, змушують багатьох думати, що вона може перевершити золото.
Дуже важко передбачити, чи здійсниться ця можливість врешті-решт, але ми можемо принаймні вказати, як це могло статися. Беручи до уваги, що на сьогодні загальна кількість біткойнів становить близько 19 мільйонів і що може бути випущено максимум 21 мільйон, загальна ціна ледве досягне одного трильйона рівних пари. Не враховуючи, що так, кількість втрачених і не підлягаючих відшкодуванню біткойнів.
Отже, очевидно, що якщо біткойн у майбутньому наближатиметься до золота, він повинен робити це за допомогою цін, тобто шляхом підвищення вартості кожної грошової одиниці на ринку. Зокрема, його ціну слід помножити на 11, щоб обидва активи мали схожу капіталізацію.
Звичайно, ці розрахунки не виключають можливості зближення цих двох значень, але вони підтверджують, що треба пройти довгий шлях. У будь-якому випадку, нестабільність багатьох валют та розширення цифрової економіки створюють стрибками зручні рамки для розвитку криптовалют і особливо біткойнів.
Винайдення золотого стандарту?
Ці міркування можуть допомогти нам зрозуміти, чому біткойн здається більш успішним у країнах з відносно нестабільною валютою, ніж у єврозоні чи США. У певному сенсі можна сказати, що вкладники в цих країнах прагнуть забезпечити цінні папери, постачання яких є фіксованими, саме тому, що вони уникають свавілля своїх центральних банків.
Однак факт наявності передбачуваної глобальної пропозиції за заздалегідь встановленими правилами (навіть з номінальним максимальним лімітом) - не єдина перевага цієї криптовалюти. Так само зростає його прийняття та легкість володіння та транспортування (з огляду на його віртуальну природу), якостей, які також є типовими для золота і які на той час дозволяли організувати світовий валютний стандарт на основі цього металу.
У результаті такої ситуації деякі люди задаються питанням, чи можливо здійснити повернення до стандарту, подібного до золота, але на основі певної криптовалюти, що дуже важко передбачити. Однак ми можемо перерахувати деякі його гіпотетичні переваги.
Переваги шаблону біткойн
По-перше, загальний монетарний стандарт дозволив би використовувати ту саму валюту як еталон по всьому світу, в даному випадку криптовалюту. Національні валюти, як і в XIX столітті, були б не чим іншим, як місцевими номіналами універсальної валюти. У свою чергу, коефіцієнт перерахунку кожної валюти з еталонним стандартом відображатиме такі фактори, як зовнішня заборгованість, резерви центрального банку та попит на місцеві гроші, що може призвести до більш прозорих грошових ринків.
З іншого боку, країни, які вирішили зберегти певну стабільність у зазначеному коефіцієнті конверсії та не мають позитивного зовнішнього балансу, повинні очистити свої державні рахунки та утриматися від подальшого друкування грошей, що змусить уряди шукати баланс у грошовій формі та фіскальний. Як це було за золотого стандарту, це також могло перерости у стабільність цін, поєднуючи економічне зростання з практично нульовою інфляцією.
Однак прийняття єдиного монетарного стандарту також викликає певні заперечення. Найголовніше з них полягає в тому, що в даний час обсяг обігу грошей настільки високий, що ускладнює роздуми про повернення до золота як еталону і змусить нас звернутися до криптовалют. Однак на них з недовірою ставляться уряди та центральні банки, які часто намагаються регулювати або навіть обмежувати їх використання.
Поширено чути, що ворожість політиків щодо цих валют пов’язана з тим, що вони загрожують своїй нинішній монополії на валюту, оскільки прийняття об’єктивного монетарного стандарту завадило б їм проводити експансивну політику, яка може принести виборчі вигоди. У будь-якому випадку, правда полягає в тому, що якби якась влада закінчила певним чином контролювати Біткойн, ця валюта, ймовірно, втратила б одну з головних привабливостей для інвесторів: свою незалежність.
З усіх цих причин важко подумати про заміну золота біткойнами в короткостроковій чи середньостроковій перспективі. Навпаки, обидві цінності можуть доповнити одна одну і знайти зростаючий попит у світі, де центральні банки, здається, прагнуть знецінити власні валюти, а заощаджувачі - запобігти тому, щоб їх багатство потонуло разом з ними.